Pourquoi l'entrée en Bourse de Porsche prend autant de temps ?

En 2014, déjà, l'entrée en Bourse de Porsche était évoquée par certains hauts dirigeants du groupe Volkswagen qui venait pourtant, deux ans plus tôt, de boucler la fusion avec l'emblématique constructeur de Zuffenhausen. Il faut dire que le potentiel financier de Porsche est énorme, la marque ayant à nouveau confirmé des résultats exceptionnels en 2021 avec une marge opérationnelle supérieure à 16 %. Autrement dit, l'une des plus hautes du monde automobile derrière... Ferrari, qui a effectué son entrée sur les marchés financiers avec succès lors de sa séparation avec FCA. L'Italien a dû donner des idées à Porsche !

En huit ans, pourtant, le dossier n'a pas avancé, mais l'espoir renaît en 2022. Le groupe Volkswagen et la holding Porsche S.E ont confirmé publiquement des négociations pour une IPO sur Porsche. Le projet n'est clairement plus tabou, mais l'on se demande alors ce qui a bien pu faire changer d'avis les principaux acteurs de ce film. La réponse nous a été donnée lors de la conférence matinale de VAG.

Maintenir les marges... et rattraper Tesla
Le directeur financier du groupe apporte des précisions. "De nombreuses discussions ont eu lieu dans le passé, mais il y a deux choses à savoir. La première, Porsche a un business model très puissant avec plus de 15 % de marges, et Porsche a prouvé l'an dernier que ce business model fonctionne aussi avec l'électrique. La Taycan s'est même mieux vendue que la 911. La seconde, c'est que nous avons d'énormes investissements à faire pour effectuer la transition électrique, avec six usines de fabrication de batteries en Europe... en finançant cela par l'entrée en Bourse, nous aurons plus de flexibilité", explique Arno Antlitz.

Le géant allemand souhaitait visiblement voir si les marges très élevées de Porsche pouvaient être maintenues avec l'arrivée de l'électrification, notamment sur la Taycan. Le résultat est probant puisque l'objectif de maintient des marges à plus de 15 % est atteint, même avec la présence de modèles électriques au catalogue. Rassuré, donc, le constructeur peut désormais envisager d'entrer en Bourse, ce qui devrait se faire au quatrième trimestre selon le directeur financier.

Globalement, ce devrait être l'année boursière chez Volkswagen. En plus de Porsche, la division "batteries" de voitures électriques (qui est une vraie entité à part chez Volkswagen) pourrait elle aussi faire son entrée sur les marchés financiers. Objectif à demi avoué : combler une partie du retard de valorisation boursière sur Tesla, qui a déjà dépassé les 1000 milliards de dollars.

Les conséquences de Porsche en Bourse

D'abord, rappelons qu'une IPO de Porsche implique que le constructeur prend ses distances avec le groupe Volkswagen. Non pas que les synergies seront brutalement arrêtées du jour au lendemain, mais Porsche aura une indépendance financière qui lui permettrait de faire ses propres choix dans certains domaines. C'est principalement ce qui intéresse Wolfgang Porsche, le patron de la holding Porsche S.E, elle-même actionnaire majoritaire à plus de 50 % du groupe Volkswagen.

Un montage complexe, qui explique aussi la difficulté qu'ont eux les deux parties (Porsche S.E et Volkswagen Group) à se mettre d'accord. Selon les dernières rumeurs, Porsche S.E revendrait une partie de ses actions chez Volkswagen AG pour acheter des titres de Porsche une fois que la marque sera en Bourse. La famille Porsche sera alors doublement aux manettes : à la fois par les titres boursiers, mais aussi au conseil de surveillance... présidé par Wolfgang Porsche.

Dans cette histoire, finalement, c'est surtout le groupe Volkswagen qui a le plus à perdre, même si du point de vue strictement automobile, nous ne devrions pas voir de différences avant de nombreuses années.